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神州租车阴跌两年连创新低 市值缩水近七成

2017-05-21 15:38:29 来源: 徐淮网 作者: 贾成涛
摘要:近三天(5月17日至19日),神州租车再惨跌近5%,这一跌也跌出了历史最低价6.81港币,与最高峰的22港币相去甚远。市值也从最高超520亿港币飞流直下至160亿港币,缩水严重。

 

 

近一年,在港股汽车股集体暴涨的一片繁荣景象之下,却留下一个落寞的身影——神州租车(00699)。

2016年2月至今,恒指上涨近40%,同期,中国最大的租车公司神州租车下跌近20%。

近三天(5月17日至19日),神州租车再惨跌近5%,这一跌也跌出了历史最低价6.81港币,与最高峰的22港币相去甚远。市值也从最高超520亿港币飞流直下至160亿港币,缩水严重。

 

 

这样的下跌,神州租车到底怎么?实际上,神州租车上市以来,质疑的声音就从来就没有停过。

华尔街的看空组合拳

5月16日,神州租车发布了2017年一季度业绩,收入16.56亿元人民币,同比增长3%,股东净利润2.11亿元,同比减少23%。而2016年一季度营收和净利润分别同比增长56%、55%,时隔一年,一升一降,显得格外刺眼。

智通财经了解到,神州租车的租车收入主要由两部分构成,一是汽车租赁(原称短租),二是车队租赁(原称长租,主要客户为其母公司神州优车)。

对于业绩的下滑,野村证券第一时间站出来,将神州租车目标价由9港元下调至5.8港元,理由是神州租车出租给母公司的汽车持绩减少,以及因促销导致单车收入减少,同时预计未来几个月神州租车盈利将持续下滑。

而评级机构穆迪早在2017年3月份就将神州租车的评级由“Ba1”下调至“Ba2”,评级展望为“负面”,穆迪认为中国租车市场在未来一年到一年半竞争将持续激烈,这会令神州租车毛利率下降,2016年神州租车的毛利率已由2015年的41.8%下降至32.3%。

实际上,在2017年1月份神州租车遭到沽空机构GeoInvesting的狙击之后,野村、穆迪就一改此前对神州租车正面的看法。而就在穆迪下调神州租车评级之后,彭博社也出来站边,直指神州租车几乎“寄生”于神州优车(旗下除了神州租车还包括神州专车、神州买买买、神州车闪贷),按照彭博社的说法,2016年神州租车长期车队有19499辆车,绝大部分供应给母公司神州优车,去年约有20亿元人民币的租车收入来自于神州优车,占总收入比例高达40%,此外,神州优车旗下的神州买买车占到神州租车49%的二手车销售份额。

看空神州租车的不少,然而近期看多的大行、券商也不少,如大摩、光大。二者看多最核心的一点是神州租车另一大业务即汽车租赁部分(原称短租)目前在向好,一季度收入8.9亿元,同比增长29%,业务量同比增长63%。

持续两年下跌,大股东减持补刀贡献不小

2015年5月28日,神州租车大股东Amber Gem Holdings

 

Limited(由华平投资持有)减持1.68亿股,套现31.08亿港币,当天大跌6.88%。自此,神州租车股价就狂泻不止,期间还发生了多次大股东的减持。

大股东高位大幅减持,对于上市公司可以说是重大打击,“跟着大股东走吃喝不用愁”这句股市名言不假。以阿里影业(01060)为例,赵薇在股价顶峰时大幅减持套现10亿港元,随后阿里影业一路下滑,目前距离最高点跌幅超过70%。

在经历华平投资减持神州租车之后,另一大股东也效尤,毫不留情地补刀再补刀。智通财经了解到,全世界最大的租车公司赫兹(Hertz)在2013年4月战略投资神州租车,持股近20%,但在2015年9月,赫兹减持神州租车2.5%股份,共套现7.8亿港元,2015年12月,赫兹再度减持套现10.55亿港元,2016年3月再度减持套现18.6亿港元,截至目前,赫兹已经不在神州租车的大股东名单中。而承接赫兹手中部分股份的主要是神州租车母公司神州优车,据Wind数据,截至2016年底,后者持有前者13.53%的股份。

一方面是各大股东的不断减持,另一方面是神州租车的不断回购

2016年5月17日,神州租车“祭出”了一份不超过10%的股份回购计划,2016年共计回购了6600万股,耗资5.012亿港币。2017年年初至今,又回购了约4108万股,耗资超过3亿港币,累计回购耗资超过8亿港币。

 

 

目前,尽管大量回购但神州租车股价依然趴地,看空方可以说是完胜。

长租业务未止泻,短租业务能否成救星?

今年1月9日,美国沽空机构GeoInvesting发布报告对神州租车进行沽空,GeoInvesting的指控之一就是,神州专车业务正大幅萎缩,并不像其董事长所说的去年12月日订单量有40万,预计2017年日订单量将有100万。GeoInvesting通过调查发现,去年二季度至四季度间,神州专车订单量实际从34.8万下降到了25万,降幅达30%。那么,实际上又是如何的呢?

从神州优车的3月份发布的2016年报来看,神州优车2016年司机数量在快速下滑,下跌28.5%至28368人,下滑幅度恰恰在30%左右,和GeoInvesting指控的下滑30%相吻合。

 

 

目前,这一下滑趋势似乎并没有结束,神州租车的车队租赁业务(长租)主要面向神州专车,从神州租车一季度财报来看,车队租赁业务的车队规模在下降,为21761辆,环比下降10.5%,同比则下降28.9%。

 

 

根据罗兰贝格此前的研究数据,神州专车已经占据国内专车市场40%的份额。但按照罗兰贝格的描述,网络约租车市场按产品类型及溢价分为专车类与非专车类,其中对应出租车溢价20%以上为专车市场。

对此,有分析认为,罗兰贝格的数据并不十分准确,首先,神州专车存在充值赠送、活动打折等大额优惠方式吸引用户和订单,故溢价20%一说存在疑问。另外,根据中国IT研究中心发布的《2016年中国专车市场研究报告》,滴滴出行2016年Q3专车订单量市场份额为94.6%,易到市场份额为3.6%,而神州专车为1.7%。

 

 

此外,中国IT研究中心的数据也显示,神州专车月活跃用户数从2015年Q2顶峰的94万下降到2016年Q3的76.4万,且这一趋势或许并没有结束。而易到近期发展也不太顺利,爆出创始人周航离职,控告大股东乐视挪用资金等劲爆消息。

可以看出,在互联网出行领域或者说在专车领域,滴滴基本做到了赢家通吃,第二、三名竞争者生存或许较为困难。

神州专车的困境也势必影响到了神州租车,但神州租车目前重心在于汽车租赁业务(短租),也是神州租车最值得期待的业务。一季度汽车租赁业务车队规模达到64117辆,占总运营车辆数的74%,环比、同比分别增长1.8%、34.8%。另根据财报,一季度神州租车客户数量同比增加了33%,注册会员数量更是同比增长55%,连续4个季度上升超过50%。

 

 

此外,一季度车辆利用率则创新高达到67.6%,同比提升12.2个百分点。值得一提的是,尽管车辆利用率在上升,但是单车日均收入则由去年一季度的174元下降至165元,神州租车的解释是“更具竞争力的定价领单车日均收入下降”,换言之,就是促销使得单车日均收入下降。这也是野村看空神州租车的重要原因之一。

至此,神州租车长租业务下滑趋势能否止跌,以及短租业务能否走出“补贴换市场”的怪圈,是神州租车股价反弹以及未来发展的关键。

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